L’introduction en bourse très attendue de ServiceTitan, le fournisseur de logiciels d’entreprise dans le cloud, prend une tournure inattendue alors que la startup dévoile les détails de son IPO. Entre une fourchette de prix surprenante, des rachats d’actions préférentielles coûteuses et un programme d’actionnariat direct inédit, cette opération ne manque pas de rebondissements.

Une fourchette de prix intrigante

ServiceTitan a annoncé mardi une fourchette de prix de 52 à 57 dollars par action pour son introduction en bourse, avec l’objectif de lever entre 446,2 et 514,2 millions de dollars. Si ces chiffres peuvent sembler impressionnants, ils suscitent néanmoins des interrogations chez les analystes. Alex Clayton, partner chez Meritech Capital, s’attendait à une fourchette plus élevée et soupçonne une stratégie des banquiers pour créer un « pop d’IPO ».

Alex Clayton, Meritech Capital

Un coûteux rachat d’actions préférentielles

ServiceTitan prévoit d’utiliser une grande partie des fonds levés, environ 311 millions de dollars, pour racheter la totalité de ses actions préférentielles non convertibles, à 1 000 dollars l’action, ainsi que pour payer les dividendes impayés. Un choix étonnant quand on sait que la plupart des entreprises consacrent les fonds d’IPO à leurs activités ou à d’éventuelles acquisitions.

Cette opération vise à se dégager d’un accord contraignant conclu lors d’une levée de fonds en 2022, qui prévoyait une « structure de rattrapage d’IPO » très favorable aux investisseurs. ServiceTitan semble vouloir assainir sa structure du capital, même si cela a un coût.

Un programme d’actionnariat direct singulier

Autre fait notable, ServiceTitan a clarifié les modalités de son programme d’actionnariat direct. En plus des proches des fondateurs, certains décideurs clés parmi les clients de l’entreprise pourront acheter des actions. Si cette pratique est de plus en plus courante, elle soulève néanmoins des questions de conflits d’intérêts potentiels.

Des besoins de trésorerie malgré tout

Malgré ces manœuvres, ServiceTitan semble avoir besoin de liquidités pour son activité. L’entreprise a réduit ses pertes, mais affiche tout de même une perte d’exploitation de 183 millions de dollars et une perte nette de 195 millions pour son exercice 2024. Le succès de cette IPO sera crucial pour son avenir.

Un pari risqué ?

En jouant sur plusieurs tableaux avec cette introduction en bourse complexe, ServiceTitan prend un pari audacieux. Entre la volonté d’assainir son capital, de récompenser certains acteurs clés et de lever des fonds indispensables, l’équilibre semble délicat. Le marché réservera-t-il un accueil triomphal ou mitigé à ce poids lourd des logiciels d’entreprise ? Réponse dans les prochaines semaines.

Une chose est sûre, l’IPO de ServiceTitan ne manquera pas de faire parler d’elle et pourrait marquer un tournant pour les introductions en bourse dans le secteur des logiciels. Mais il est encore trop tôt pour y voir un signe de reprise durable des IPO tech. Les investisseurs restent sur leurs gardes et attendent des signaux forts du marché. ServiceTitan joue gros avec cette opération, qui pourrait tout aussi bien propulser la startup vers de nouveaux sommets que fragiliser sa position. Les prochains mois seront décisifs.

Il s’agit juste de la fourchette initiale, il est probable que le prix et les échanges soient plus élevés. Je suspecte que l’entreprise s’échangera dans les hauts 60 ou bas 70 dollars.

Alex Clayton, Meritech Capital

Un coûteux rachat d’actions préférentielles

ServiceTitan prévoit d’utiliser une grande partie des fonds levés, environ 311 millions de dollars, pour racheter la totalité de ses actions préférentielles non convertibles, à 1 000 dollars l’action, ainsi que pour payer les dividendes impayés. Un choix étonnant quand on sait que la plupart des entreprises consacrent les fonds d’IPO à leurs activités ou à d’éventuelles acquisitions.

Cette opération vise à se dégager d’un accord contraignant conclu lors d’une levée de fonds en 2022, qui prévoyait une « structure de rattrapage d’IPO » très favorable aux investisseurs. ServiceTitan semble vouloir assainir sa structure du capital, même si cela a un coût.

Un programme d’actionnariat direct singulier

Autre fait notable, ServiceTitan a clarifié les modalités de son programme d’actionnariat direct. En plus des proches des fondateurs, certains décideurs clés parmi les clients de l’entreprise pourront acheter des actions. Si cette pratique est de plus en plus courante, elle soulève néanmoins des questions de conflits d’intérêts potentiels.

Des besoins de trésorerie malgré tout

Malgré ces manœuvres, ServiceTitan semble avoir besoin de liquidités pour son activité. L’entreprise a réduit ses pertes, mais affiche tout de même une perte d’exploitation de 183 millions de dollars et une perte nette de 195 millions pour son exercice 2024. Le succès de cette IPO sera crucial pour son avenir.

Un pari risqué ?

En jouant sur plusieurs tableaux avec cette introduction en bourse complexe, ServiceTitan prend un pari audacieux. Entre la volonté d’assainir son capital, de récompenser certains acteurs clés et de lever des fonds indispensables, l’équilibre semble délicat. Le marché réservera-t-il un accueil triomphal ou mitigé à ce poids lourd des logiciels d’entreprise ? Réponse dans les prochaines semaines.

Une chose est sûre, l’IPO de ServiceTitan ne manquera pas de faire parler d’elle et pourrait marquer un tournant pour les introductions en bourse dans le secteur des logiciels. Mais il est encore trop tôt pour y voir un signe de reprise durable des IPO tech. Les investisseurs restent sur leurs gardes et attendent des signaux forts du marché. ServiceTitan joue gros avec cette opération, qui pourrait tout aussi bien propulser la startup vers de nouveaux sommets que fragiliser sa position. Les prochains mois seront décisifs.