Imaginez un instant : une application mobile qui traite chaque mois plus de 9 milliards de transactions financières, surpassant même les géants américains dans son propre écosystème. C’est exactement ce que représente PhonePe aujourd’hui en Inde. Alors que le pays continue de dominer la révolution des paiements numériques grâce à UPI, cette licorne fintech soutenue par Walmart s’apprête à franchir une étape majeure : son introduction en bourse. Et dans ce mouvement, deux investisseurs historiques de la Silicon Valley font leurs adieux complets.

Le 22 janvier 2026, PhonePe a mis à jour son prospectus d’introduction en bourse, révélant des détails qui captivent aussi bien les entrepreneurs que les investisseurs en capital-risque. Tiger Global et Microsoft ont décidé de céder la totalité de leurs participations, tandis que Walmart conserve sa position majoritaire tout en vendant une partie modeste de ses actions. Ce scénario illustre parfaitement comment les cycles d’investissement venture trouvent aujourd’hui une issue via les marchés publics indiens, un phénomène qui mérite qu’on s’y attarde.

Le géant discret des paiements numériques indiens

PhonePe n’est pas une startup comme les autres. Lancée en 2015 par Sameer Nigam, Rahul Chari et Burzin Engineer, elle a rapidement été acquise par Flipkart en 2016, avant de devenir indépendante en 2022. Cette indépendance a permis à l’entreprise de se concentrer exclusivement sur les services financiers numériques, avec un succès fulgurant.

En décembre 2025, PhonePe a traité 9,81 milliards de transactions d’une valeur totale d’environ 13,6 trillions de roupies (soit environ 148,6 milliards de dollars). Pour mettre cela en perspective, Google Pay, son principal concurrent, a enregistré 7,50 milliards de transactions pour 9,6 trillions de roupies. Cette domination dans l’écosystème UPI (Unified Payments Interface) fait de PhonePe le leader incontesté du marché indien des paiements numériques.

Mais PhonePe ne s’est pas contentée de rester une simple application de paiements peer-to-peer. L’entreprise a diversifié son offre de manière impressionnante :

• Investissements en fonds mutuels
• Courtage en actions
• Assurance
• Même un store d’applications Android alternatif au Google Play Store

Cette stratégie multi-produits positionne PhonePe comme une véritable super-app financière, un modèle que de nombreuses startups dans le monde cherchent à reproduire.

Les chiffres qui impressionnent les investisseurs

Le prospectus récemment mis à jour offre une transparence rare sur la santé financière de PhonePe. Pour les six mois clos en septembre 2025 :

• Revenus opérationnels : ₹39,19 milliards (+22 % sur un an)
• Pertes nettes : ₹14,44 milliards (contre ₹12,03 milliards l’année précédente)

Ces chiffres montrent une entreprise qui croît rapidement, mais qui reste dans une phase d’investissement massif. La croissance des revenus de 22 % est solide, mais l’élargissement des pertes indique que PhonePe privilégie encore l’acquisition d’utilisateurs et l’expansion de produits plutôt que la rentabilité immédiate.

Pour les entrepreneurs et investisseurs qui nous lisent, ce profil est classique dans la phase de scale d’une fintech : croissance explosive des métriques utilisateurs et revenus, mais rentabilité qui arrive plus tard, souvent après l’IPO ou une consolidation du marché.

« Les fintechs indiennes comme PhonePe démontrent que l’hyper-croissance est possible lorsque l’infrastructure publique (UPI) devient un multiplicateur de force pour les acteurs privés. »

– Un investisseur anonyme cité dans plusieurs rapports 2025-2026

La structure de l’IPO : qui vend et qui reste ?

L’offre porte sur un maximum de 50,66 millions d’actions, ce qui représente environ 10 % du capital selon les estimations actuelles. Voici la répartition des vendeurs :

• Tiger Global : vente totale de sa participation
• Microsoft : vente totale de sa participation
• Walmart : vente partielle (45,9 millions d’actions, environ 9 % du capital)
• Fondateurs et équipe dirigeante : aucune vente

Cette configuration est intéressante pour plusieurs raisons. D’abord, l’absence de vente par les fondateurs envoie un signal fort au marché : l’équipe dirigeante reste alignée sur le long terme et croit encore fortement au potentiel futur de PhonePe.

Ensuite, le fait que Walmart conserve une participation majoritaire rassure les investisseurs institutionnels qui pourraient craindre une perte de contrôle stratégique post-IPO.

Enfin, les exits complets de Tiger Global et Microsoft marquent la fin d’un cycle d’investissement commencé plusieurs années auparavant, avec probablement des multiples très attractifs compte tenu de la valorisation cible.

Valorisation et ambitions de levée

PhonePe avait été valorisée à environ 12 milliards de dollars lors de son dernier tour de financement en janvier 2023. Pour son IPO, la société vise une capitalisation boursière autour de 15 milliards de dollars, avec une levée potentielle pouvant atteindre 1,5 milliard de dollars selon des sources proches du dossier.

Cette progression de valorisation de 25 % en trois ans, dans un contexte macroéconomique difficile pour la tech, démontre la résilience du modèle PhonePe et la confiance du marché indien dans les fintechs à fort volume de transactions.

Pour les fondateurs et dirigeants de startups qui nous suivent, cette trajectoire rappelle plusieurs leçons importantes :

• Construire sur une infrastructure publique (UPI) peut accélérer massivement la scalabilité
• La diversification produit est clé pour augmenter la lifetime value par utilisateur
• Une croissance soutenue des revenus peut compenser des pertes encore importantes aux yeux des marchés publics
• Les investisseurs de long terme comme Walmart peuvent apporter stabilité et crédibilité

Pourquoi Tiger Global et Microsoft choisissent-ils de sortir maintenant ?

Tiger Global, connu pour ses paris massifs sur la tech mondiale, a accumulé des positions importantes dans de nombreuses licornes indiennes. Après plusieurs années de valorisations déprimées dans la tech, l’IPO de PhonePe représente une opportunité idéale de réaliser des plus-values substantielles et de recycler du capital dans de nouvelles opportunités.

Pour Microsoft, l’investissement dans PhonePe s’inscrivait probablement dans une stratégie plus large d’implantation dans l’écosystème fintech indien et de partenariat stratégique avec Walmart. Une sortie complète à ce stade permet de cristalliser des gains tout en laissant la porte ouverte à de futures collaborations commerciales.

Ce double exit illustre un phénomène croissant : les investisseurs institutionnels américains utilisent de plus en plus les marchés publics indiens comme voie de sortie privilégiée pour leurs investissements en Asie du Sud.

Les leçons stratégiques pour les entrepreneurs tech

Pour les fondateurs et dirigeants qui construisent des entreprises dans les domaines du marketing digital, des startups tech, de la fintech ou de l’IA, plusieurs enseignements stratégiques émergent de cette opération :

• Choisir son infrastructure de base : UPI a été le catalyseur qui a permis à PhonePe de scaler à une vitesse inégalée. Trouver l’équivalent dans votre vertical peut changer la donne.
• Diversifier sans diluer le focus : PhonePe est restée centrée sur les services financiers tout en élargissant son offre. Une expansion mal gérée peut diluer la proposition de valeur.
• Alignement actionnarial : L’absence de vente par les fondateurs envoie un message puissant aux marchés et aux employés.
• Timing de sortie des investisseurs : Savoir quand et comment permettre des exits partiels ou complets est une compétence clé pour maintenir la motivation des investisseurs historiques.
• Marchés publics émergents : L’Inde devient une destination de choix pour les IPO tech, offrant liquidité et valorisations attractives comparées à certains marchés occidentaux.

Ces leçons ne s’appliquent pas uniquement aux fintechs. Elles valent pour toute entreprise tech qui cherche à scaler rapidement dans un marché à forte croissance et infrastructure publique en évolution.

L’avenir post-IPO de PhonePe

Une fois cotée, PhonePe deviendra une des plus grosses capitalisations fintech d’Asie. Avec Walmart toujours aux commandes, l’entreprise devrait conserver une certaine stabilité stratégique tout en bénéficiant de l’accès aux capitaux publics pour accélérer son développement.

Plusieurs chantiers stratégiques majeurs se profilent :

• Passer à la rentabilité opérationnelle dans les 18-24 mois
• Continuer à grignoter des parts de marché à Google Pay et Paytm
• Étendre son offre de services financiers (prêts, assurance, wealth management)
• Potentiellement internationaliser certains produits (comme le store d’applications)
• Renforcer sa position dans l’écosystème Android en Inde face à Google

Chaque point représente à la fois une opportunité et un risque majeur. Les 12-24 mois qui suivent l’IPO seront déterminants pour savoir si PhonePe peut transformer son leadership transactionnel en leadership financier global.

Impact sur l’écosystème startup indien et mondial

L’IPO de PhonePe n’est pas un événement isolé. Elle s’inscrit dans une vague plus large d’introductions en bourse de licornes indiennes qui ont émergé pendant la période 2015-2022. Zomato, Nykaa, Policybazaar, Paytm… la liste des succès (et parfois des échecs) s’allonge.

Pour l’écosystème mondial, cela démontre que :

• Les marchés émergents peuvent générer des licornes de classe mondiale
• Les infrastructures publiques (comme UPI) peuvent devenir des accélérateurs de croissance puissants
• Les investisseurs américains trouvent des voies de sortie viables en dehors des États-Unis
• La fintech reste un des secteurs les plus attractifs pour les investisseurs growth

Pour les entrepreneurs français ou européens qui nous lisent, l’exemple PhonePe est particulièrement inspirant : dans un marché fragmenté et réglementé comme l’Europe, construire sur les initiatives publiques (comme le SEPA Instant ou l’open banking) pourrait être la clé pour scaler à la vitesse indienne.

Conclusion : un jalon pour la fintech mondiale

L’introduction en bourse de PhonePe marque bien plus qu’un simple exit pour Tiger Global et Microsoft. C’est la consécration d’un modèle qui a su transformer une infrastructure publique en machine à transactions, puis en plateforme financière complète. C’est aussi la preuve que les marchés émergents peuvent désormais offrir des sorties attractives pour les investisseurs internationaux.

Pour tous ceux qui construisent, investissent ou conseillent dans l’univers tech et fintech, suivre de près cette IPO sera extrêmement instructif. Elle pourrait bien préfigurer la prochaine vague de succès (et de valorisations) dans les marchés à forte croissance et infrastructure numérique en accélération.

Et vous, que pensez-vous de cette sortie ? Les exits complets de gros investisseurs VC comme Tiger Global sont-ils un signal positif ou préoccupant pour l’avenir de PhonePe ? Partagez votre analyse en commentaire !

MondeTech.fr

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