Alors que de nombreux investisseurs en capital-risque, et probablement leurs commanditaires, espéraient un retour en force des introductions en bourse (IPO) de startups en 2024, force est de constater que cela ne s’est pas produit et ne devrait pas se produire dans les deux prochains mois. Adena Friedman, PDG du NASDAQ, n’en est pas surprise.
Un marché boursier à deux vitesses
Lors d’un événement organisé par Axios mardi dernier, Friedman a expliqué que si, sur le papier, les marchés boursiers connaissent une année spectaculaire avec une hausse d’environ 22% du S&P 500, il y a plus dans cette histoire que le simple chiffre. Elle a souligné que le S&P est surpondéré en faveur des entreprises à grande capitalisation, comme il se doit. Et c’est grâce à la force de sociétés comme Apple, Nvidia, Microsoft, entre autres, que cet indice d’entreprises a affiché de bons résultats.
Cependant, tous les segments du marché boursier ne connaissent pas une aussi bonne année, et les entreprises avec des valorisations plus modestes rencontrent de réelles difficultés.
C’est un peu l’histoire de deux villes. Les grandes capitalisations, qui ont très bien performé, comme on peut le voir dans le S&P 500, avec une augmentation de valorisation d’environ 10%. Mais si vous regardez l’indice des petites capitalisations, elles sont en baisse de 10%.
– Adena Friedman, PDG du NASDAQ
Bien que la définition exacte d’une entreprise à petite capitalisation varie, il est généralement admis qu’elle fait référence à des sociétés de moins de 2 milliards de dollars, ce qui correspond à une part substantielle des startups en phase avancée aujourd’hui. C’est donc un indicateur révélant que les investisseurs ne sont pas si intéressés par elles.
Des startups pas encore prêtes pour une IPO réussie
Selon Friedman, de nombreuses startups en phase avancée ne sont pas non plus totalement prêtes à se lancer et à réussir leur introduction en bourse. Les entreprises veulent afficher une année de performances financières vraiment solides avant de faire leurs débuts, ce que beaucoup n’ont probablement pas encore après des années 2022 et 2023 plus difficiles. Et, dans ce contexte de taux d’intérêt plus élevés, toute entreprise qui est encore dans le rouge et qui brûle des liquidités pour soutenir sa croissance, pourrait faire face à un accueil particulièrement hostile de la part des investisseurs publics.
Elles veulent avoir 12 mois de performances vraiment solides avant de commencer à envisager une introduction en bourse. L’environnement du coût du capital fait que les entreprises qui dépendent du capital pour continuer à développer leurs activités sont définitivement négociées avec une décote.
– Adena Friedman, PDG du NASDAQ
Les marchés privés, un refuge plus sûr pour les startups
Il n’est pas anodin que les marchés privés soient devenus un endroit plus sûr pour les entreprises. Le marché secondaire a été particulièrement dynamique toute l’année, permettant aux investisseurs d’acheter des actions dans des entreprises privées, souvent dans le cadre de transactions approuvées par ces dernières. Cela a permis aux sociétés en phase avancée d’obtenir la liquidité nécessaire pour leurs investisseurs et/ou leurs employés.
Il ne semble donc pas que les sociétés de capital-risque poussent vraiment leurs participations vers le marché public dans ces conditions peu idéales. Un exemple est le fournisseur de télémédecine Ro, valorisé pour la dernière fois à 6,6 milliards de dollars lors d’une levée de fonds en 2022. Zach Reitano, PDG de Ro, a déclaré que les avantages de rester une entreprise privée augmentent, à peine une heure avant que Friedman ne monte sur scène.
Un retour en force des IPO prévu pour 2025
Friedman pense que les introductions en bourse recommenceront à prendre de l’ampleur en 2025. Elle a ajouté qu’il y a eu récemment quelques IPO positives dans le secteur de la biotechnologie, montrant qu’il existe un appétit pour ces jeunes entreprises. Par exemple, Tempus AI a fait des débuts réussis en juin, levant 410 millions de dollars. Bicara Therapeutics a suivi en septembre, récoltant 362 millions de dollars, entre autres.
Bien que l’optimisme de Friedman soit de mise, certaines des sociétés de biotechnologie qui sont entrées en bourse cette année n’ont pas vu leurs cours se maintenir aux niveaux du jour de l’introduction. Elle pense néanmoins qu’il y a une bonne raison pour les entreprises de s’introduire en bourse, car cela répartit la richesse entre un plus grand nombre d’investisseurs, et pas seulement une poignée d’investisseurs privés.
Le financement des startups en chiffres
Selon les données de PitchBook, il y a eu 14 introductions en bourse de startups soutenues par du capital-risque aux États-Unis cette année jusqu’au troisième trimestre. Au total, il y en a eu 51 jusqu’à présent en 2024, ce qui signifie que cette année pourrait ne même pas égaler les 86 de l’année dernière ou les 81 de 2022.
Cependant, il semble y avoir déjà plus de dynamisme en vue d’un marché des introductions en bourse en 2025, avec des noms comme Chime, Klarna et CoreWeave qui semblent tous aller dans cette direction.
Malgré un marché boursier globalement en hausse, les introductions en bourse de startups se font encore attendre. Les valorisations élevées et les performances financières mitigées de certaines jeunes pousses freinent leurs ardeurs à franchir le pas. Mais avec un marché secondaire dynamique et des signes encourageants dans certains secteurs comme la biotechnologie, un retour en force des IPO est anticipé pour 2025. Les startups cherchant des financements substantiels et une plus grande liquidité pour leurs investisseurs pourraient alors être tentées de se tourner vers les marchés publics.
