Dans un marché du capital-risque en berne, la levée record de 3,3 milliards de dollars du fonds StepStone VC Secondaries Fund VI témoigne de l’appétit toujours vif des investisseurs pour cette classe d’actifs. Que nous apprend ce succès sur les tendances actuelles ?
Un fonds secondaire de taille inédite
Avec 3,3 milliards levés, battant le record de 2,6 milliards de son prédécesseur en 2022, le fonds StepStone VC Secondaries Fund VI marque une étape majeure pour le marché secondaire du capital-risque. Cette levée sursouscrite démontre la confiance des investisseurs existants et nouveaux dans la stratégie de StepStone.
Les fonds secondaires comme celui de StepStone achètent des participations existantes dans des startups individuelles (transactions directes) ou dans des fonds de venture capital. Ils permettent aux Limited Partners (LP) d’accéder à des startups matures proches d’une sortie, réduisant les risques et le délai de retour sur investissement.
L’intérêt des LP pour le venture capital perdure
Malgré une baisse de 61% des levées VC en 2023 par rapport au record de 2022, Brian Borton, partner chez StepStone, ne pense pas que l’intérêt des LP pour les startups se tarisse. Selon lui, ils recherchent des stratégies VC offrant des résultats plus rapides et moins risqués après les valorisations excessives de 2020-2021.
Les LP ont appris qu’on ne peut pas timer le marché du VC. Leur engagement institutionnel envers cette classe d’actifs perdure contrairement aux cycles passés. Ils ne jettent pas l’éponge mais sont plus sélectifs.
– Brian Borton, Partner VC chez StepStone
Secondaire VC vs investissement primaire
L’engouement pour les fonds secondaires s’explique aussi par la remontée des valorisations des startups en phase avancée depuis leur creux de 2022, alors que de nombreuses transactions secondaires se font encore avec une décote. Les LP préfèrent donc cette option aux investissements primaires en late stage actuellement.
Le succès de StepStone est une bonne nouvelle pour les VC en quête de liquidité dans un marché des sorties atone. En effet, les firmes VC classiques ne peuvent détenir que 20% maximum de leur portefeuille en transactions secondaires. Cela limite le nombre d’acheteurs potentiels pour ces participations.
Un marché secondaire VC grandissant
Pour Brian Borton, les 3,3 milliards levés restent modestes face à la taille potentielle du marché secondaire VC, qui ne cesse de croître avec l’allongement de la durée de détention des startups avant une sortie. Il estime que ce fonds record est même sous-dimensionné au vu des opportunités.
Selon Javier Avalos, CEO de la plateforme de suivi Caplight, le volume de transactions secondaires VC a progressé de 50% sur un an au premier semestre 2024, atteignant 600 millions de dollars. La taille moyenne des deals a presque doublé, signe d’un regain d’activité des investisseurs institutionnels.
Conclusion : une tendance de fond
Si l’intérêt des LP pour le marché secondaire VC se confirme et que les volumes continuent de progresser, le méga-fonds de StepStone pourrait bien faire des émules. D’autres gérants pourraient lever des véhicules de taille comparable pour répondre à la demande croissante dans ce segment. Une tendance à suivre de près pour décrypter l’évolution du capital-risque.
