Dans un coup dur pour la scène des startups indiennes, PharmEasy, une pharmacie en ligne de premier plan, a vu sa valorisation s’effondrer de façon spectaculaire. Janus Henderson, l’un de ses principaux investisseurs, a drastiquement réduit la valeur de sa participation, impliquant une nouvelle valorisation de seulement 456 millions de dollars pour PharmEasy. Un contraste frappant avec son sommet historique de 5,6 milliards de dollars.

Une chute vertigineuse malgré une nouvelle levée de fonds

Ce qui rend cette dévaluation encore plus surprenante, c’est qu’elle survient malgré une récente injection de plus de 200 millions de dollars de capital frais dans PharmEasy plus tôt cette année. La startup se préparait également à une introduction en bourse prévue pour l’année prochaine. Mais la décision de Janus Henderson de réduire la valeur de ses 12,9 millions d’actions à seulement 766 043 dollars, contre un investissement initial de 9,4 millions de dollars, a porté un coup sévère à ces plans.

Une émission de droits pour faire face à la crise

Face à un resserrement du financement et des obligations de remboursement de dettes, PharmEasy avait lancé une émission de droits en 2023. Cette opération permet aux entreprises de lever des fonds en laissant les actionnaires acheter des actions à prix réduit. Mais elle comporte aussi un risque pour les actionnaires existants de voir leur participation diluée s’ils ne participent pas. Selon le co-fondateur Dharmil Sheth, PharmEasy aurait réussi à lever 417 millions de dollars via cette émission de droits, dont environ 216 millions confirmés dans un dépôt réglementaire en avril 2024.

Un géant du e-commerce pharmaceutique en difficulté

Soutenue par des poids lourds comme Prosus, Temasek, TPG et B Capital, PharmEasy opère l’une des plus grandes pharmacies en ligne d’Inde. Mais la valorisation implicite de Janus Henderson suggère que la startup vaut désormais bien moins que les 600 millions de dollars qu’elle avait payés pour acquérir la chaîne de laboratoires de diagnostic Thyrocare en 2021. Un revers cuisant pour une entreprise qui a levé plus d’un milliard de dollars à ce jour.

Le report d’une IPO à 843 millions de dollars à l’origine des ennuis

Les difficultés financières de PharmEasy sont apparues après qu’elle ait reporté une introduction en bourse de 843 millions de dollars prévue pour novembre 2021. Se tournant alors vers la dette, y compris un prêt de 300 millions de dollars de Goldman Sachs, la startup s’est retrouvée en difficulté pour rembourser ces emprunts et lever de nouveaux fonds propres dans un marché en berne.

Un avertissement pour les startups surévaluées

Le cas de PharmEasy illustre les risques d’une surévaluation dans un marché euphorique. Quand les valorisations atteignent des sommets vertigineux, la chute peut être brutale à la moindre contrariété. C’est un rappel pour les startups de rester prudentes dans leur gestion financière et de ne pas trop dépendre de financements externes.

• Un marché du financement startups de plus en plus difficile
• L’importance de solides fondamentaux plutôt que la course à la valorisation
• Les risques du recours massifs à la dette pour financer la croissance

Les startups doivent se concentrer sur la construction de businesses durables et rentables. La course aveugle à la valorisation peut mener à des lendemains douloureux.

– Un investisseur venture capital

En conclusion, la spectaculaire chute de valorisation de PharmEasy est un avertissement pour tout l’écosystème startup. Dans un marché de plus en plus exigeant, seules les entreprises avec de solides fondamentaux et une gestion financière prudente tireront leur épingle du jeu. Les valorisations stratosphériques ne sont pas une garantie de succès, bien au contraire. La priorité doit être la construction de businesses pérennes, pas une course effrénée à la levée de fonds.