Reliance Industries, le conglomérat le plus valorisé d’Inde, envisagerait d’introduire en bourse sa filiale télécoms Jio dès 2025 selon une note de recherche de Jefferies. Les analystes estiment que cette opération pourrait valoriser Jio jusqu’à 112 milliards de dollars, les investisseurs privilégiant un spin-off plutôt qu’une IPO classique pour maximiser la valeur.
Un spin-off pour éviter la décote de holding
L’option d’un spin-off gagne en popularité face aux inquiétudes sur la décote de holding qui prévaut sur le marché indien, où les filiales cotées se négocient souvent avec une décote de 20 à 50% quand elles sont détenues par une maison-mère. Même si une IPO permettrait à Reliance, dirigé par Mukesh Ambani, de conserver le contrôle majoritaire de Jio, elle risquerait de sous-valoriser le géant des télécoms au sein de la capitalisation boursière de Reliance.
Jio, un mastodonte des télécoms indiens
Jio, qui sert plus de 475 millions d’abonnés mobiles, a levé environ 20 milliards de dollars en 2020 auprès d’investisseurs de renom comme Meta, Google, General Atlantic, KKR, Silver Lake, Mubadala, TPG, l’Abu Dhabi Investment Authority, Intel et Qualcomm. Lors de ces investissements en 2020, Jio était valorisé 58 milliards $ pre-money.
Airtel, le principal rival de Jio en Inde, affiche une capitalisation boursière de près de 98 milliards de dollars. Bank of America attribuait l’an dernier à Jio une valorisation de 107 milliards $.
Jefferies
Spin-off : la piste privilégiée
Un spin-off verrait les actionnaires de Reliance recevoir une participation proportionnelle dans Jio, ce qui pourrait conduire à une valorisation autonome plus précise. Cela réduirait la participation de contrôle des propriétaires de Reliance à 33,3%, contre 66,3% actuellement.
On s’attend depuis longtemps à ce que Reliance introduise en bourse Jio et Reliance Retail, la plus grande chaîne de commerce de détail du pays. Dans un mouvement surprise l’an dernier, Reliance a scindé son offre de services financiers et a coté Jio Financial Services. Depuis sa séparation en août 2023, l’action de Jio Financial Services a bondi de 40%, tandis que Reliance a surperformé l’indice Nifty de 1 100 points de base.
Le précédent Jio Financial Services
Jefferies indique que le succès du spin-off de Jio Financial Services l’an dernier pourrait servir de modèle à la façon dont l’entreprise envisage les introductions en bourse potentielles de Jio et Reliance Retail.
- Les analystes de Jefferies estiment qu’une introduction en bourse pourrait valoriser Jio à 112 milliards de dollars
- Cela pourrait entraîner une hausse de 7 à 15% de l’action Reliance
- Ils projettent une juste valeur de 3 580 roupies par action pour Reliance dans un scénario de spin-off
- Contre 3 365 roupies pour une IPO, en supposant une décote de holding de 20%
Cette potentielle opération s’inscrit dans le contexte d’un marché indien des télécoms en pleine effervescence, avec une concurrence acharnée entre Jio et Airtel pour dominer ce marché de plus de 1,4 milliard d’habitants. Jio a récemment mis l’accent sur la monétisation et les gains de parts de marché, en jouant un rôle de premier plan dans les hausses tarifaires. Une introduction en bourse permettrait de valoriser pleinement cet actif stratégique et d’accélérer ses ambitions de croissance.
C’est donc un dossier à suivre de près pour tous les investisseurs et observateurs intéressés par les télécoms, les tech et les méga-introductions en bourse dans les marchés émergents. Si l’opération se concrétise comme prévu par Jefferies, ce serait un événement majeur qui pourrait redessiner le paysage des télécoms en Inde et créer une nouvelle mega-cap sur les marchés.
